05年空调产销回顾 产销增速迅速下降

    上市公司毛利率看降 

    尽管面临前期部分原材料价格上涨的压力，空调企业仍然选择价格竞争作为争夺有限市场份额的一个重要策略，从而导致空调销售毛利率呈现逐年下降的趋势。根据2005三季报显示，五家空调上市公司中有四家的空调销售毛利率基本都比上年同期有不同程度的下降，一家公司毛利率比上年略有提升，但销售收入则呈现负增长。四家公司中包括空调销售收入名列行业首位的美的电器，其毛利率同比降幅为5.4%，尽管如此，空调行业龙头企业的平均毛利率水平仍然在业内保持领先水平，这与空调行业龙头企业充分发挥自身规模、技术和管理优势，以及在采购和销售环节具有较强的议价能力有直接的关系。我们认为，随着近期钢铁价格的逐步下调，空调的材料成本将有所下降，空调毛利率水平也将有小幅度提升。不过，空调龙头企业采取价格竞争策略迫使小规模企业退出市场，加速业内优胜劣汰仍将是未来两年空调市场的主旋律。 

    空调上市公司业绩两极分化 

    2005半年报显示，空调行业五家上市公司中仅有格力和美的两家公司净利润实现同比增长，其余三家公司业绩都出现了不同程度的负增长。同时，上市公司业绩差距继续拉大，业内两家优势企业上半年税后创利均在2亿元以上，而劣势企业的业绩只有区区数百万元，甚至出现亏损。因此，业绩两极分化现象在空调上市公司半年报中已非常突出。我们预计，格力和美的两家公司2005年报仍将以绩优的业绩在同业中遥遥领先。 

    我们认为，空调行业2005年已出现增长颓势，上市公司业绩两极分化现象突出。预计，2006年空调行业内竞争将更为激烈，产能规模在200万台以下的小型空调生产企业将逐步退出市场，空调产销量将出现负增长，但业内龙头企业仍将保持领先优势，市场份额将会有所提升。总体上，2006年空调行业将呈现加速整合趋势，整合内容主要包括两方面：其一，业内优胜劣汰步伐将加快，品牌集中度将进一步提高；其二，空调产品结构的调整将继续围绕高效节能的主题展开，家用空调性价比将有明显提升。